突破7.14！離岸人民幣成交于中間價(jià)強(qiáng)方，為7月27日以來(lái)首次

激石Pepperstone(http://xcvvvm.com/)報(bào)道：

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束預(yù)期的強(qiáng)化繼續(xù)打擊美元，中間價(jià)大幅上調(diào)，雙重因素刺激下，人民幣連續(xù)兩日大漲。周二盤初離岸人民幣大漲約300點(diǎn)，成交于中間價(jià)強(qiáng)方。

11月21日，離岸人民幣兌美元漲破7.14關(guān)口，日內(nèi)漲約300點(diǎn)。盤中離岸人民幣最高漲至7.1369元，強(qiáng)于周二的中間價(jià)7.1406元，為7月27日以來(lái)首次強(qiáng)于中間價(jià)水平。

在岸人民幣同步走強(qiáng)，日內(nèi)漲275點(diǎn)。

今日稍早前，中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元中間價(jià)較上日調(diào)升206點(diǎn)至7.1406。而在周一，人民幣兌美元中間價(jià)上調(diào)116點(diǎn)，兩日共上調(diào)322點(diǎn)。

隨著在岸人民幣匯率升破7.14，人民幣匯率再度實(shí)現(xiàn)了在岸、離岸和中間價(jià)的“三價(jià)合一”。展望未來(lái)，中金公司預(yù)計(jì)行情的隨機(jī)性將有所加大，人民幣或進(jìn)入雙向波動(dòng)的階段。不過(guò)，本輪人民幣匯率的回升行情很可能還沒(méi)有結(jié)束。往年底看，季節(jié)性結(jié)匯、反身性、出口回暖、美元指數(shù)進(jìn)一步下行的可能性仍對(duì)人民幣形成支撐。

季節(jié)性因素的支持。人民幣在11、12和1月存在偏向升值的季節(jié)性。在過(guò)去的6年中，人民幣在每個(gè)11、12月均實(shí)現(xiàn)了升值，人民幣平均的升值幅度為1%和1.2%，而在過(guò)去的7個(gè)1月中（包含2023年），人民幣匯率有6次升值，1次走平，平均升幅是1.5%。

反身性的進(jìn)一步演繹。當(dāng)人民幣脫離7.30附近并且開始連續(xù)升值之后，我們認(rèn)為年內(nèi)進(jìn)一步往7.40方向貶值的預(yù)期或逐漸被扭轉(zhuǎn)。預(yù)期扭轉(zhuǎn)或引發(fā)此前延遲結(jié)匯的頭寸加速入場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)反身性行情。截至今年9月份，年內(nèi)國(guó)際貨物貿(mào)易順差與貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差的差額累計(jì)達(dá)2608.9億美元，僅次于2022年的2903.2億美元，并遠(yuǎn)高于2021年的1566.7億美元。

大量未結(jié)匯的貿(mào)易順差很可能意味著一旦市場(chǎng)對(duì)匯率預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，人民幣匯率有可能顯著反彈。我們亦統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)之前的5輪人民幣匯率貶值行情中，人民幣匯率有4次在匯率觸底之后的3個(gè)月顯著反彈，平均漲幅是4.2%。我們認(rèn)為潛在的結(jié)匯需求入場(chǎng)將會(huì)是推動(dòng)人民幣匯率回升的一大力量。

出口回暖的支持。以美元計(jì)價(jià)的10月出口同比下滑6.4%，從近3個(gè)月的維度看，總體跌幅在收窄。而受歐美假期需求旺盛因素影響，年底是出口旺季，一般11和12月的出口環(huán)比都會(huì)有所反彈，16-21年的11月份出口當(dāng)月金額（以美元計(jì)）較10月平均提高198億美元。而去年因疫情的影響基數(shù)偏低。若11月的出口環(huán)比變化符合季節(jié)性，那么當(dāng)月的出口同比數(shù)將有望轉(zhuǎn)正。當(dāng)2017年和2020年人民幣匯率回升時(shí)，都有出口增速恢復(fù)的帶動(dòng)。因此我們相信若出口持續(xù)恢復(fù)，人民幣匯率或能從中得到正面支持。

美元指數(shù)繼續(xù)保持弱勢(shì)。上周美元指數(shù)跌破了100天移動(dòng)平均線，技術(shù)上指向200天移動(dòng)均線103.60一帶。由于短期美國(guó)將進(jìn)入重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的空窗期，在技術(shù)破位以后，我們預(yù)期美元指數(shù)或?qū)⒃谙乱粋€(gè)重要的數(shù)據(jù)公布之前（12月8日的就業(yè)數(shù)據(jù)）保持偏弱的態(tài)勢(shì)。而從季節(jié)性的角度看，美元指數(shù)亦有年末走弱的季節(jié)性（圖表10）。因此，我們也不能排除12月美元進(jìn)一步走弱的可能性。

當(dāng)然，我們認(rèn)為美元指數(shù)后續(xù)具體的下行空間除了看美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策預(yù)期之外，也要觀察非美經(jīng)濟(jì)相對(duì)變化。2022年底的美元指數(shù)的大幅回落除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱之外，也有歐洲四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)好和中國(guó)疫情政策優(yōu)化的支持等非美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好等因素的共振。今年歐洲經(jīng)濟(jì)在三季度表現(xiàn)掙扎，我們不排除四季度邊際好轉(zhuǎn)的可能性。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度已經(jīng)開始邊際好轉(zhuǎn)，后續(xù)若有進(jìn)一步的財(cái)政支持和風(fēng)險(xiǎn)化解方案出臺(tái)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也有望在年底保持向好的態(tài)勢(shì)。非美經(jīng)濟(jì)預(yù)期的邊際轉(zhuǎn)變或?qū)⒊蔀槊涝甑妆３秩鮿?shì)的重要影響因素。

在上述幾個(gè)因素的支撐下，中金認(rèn)為人民幣匯率到年底前仍有一定的回升空間，具體幅度或取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)程度。

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