財報炸裂、指引強勁，但為何英偉達股價還是跌了？

激石Pepperstone(http://xcvvvm.com/)報道：

英偉達三季度一如既往超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)和四季度強勁的指引，沒能如往常一般換來股價的進一步攀升。許多投資者認為，前期的上漲已經(jīng)包含公司業(yè)績向好的預(yù)期，需要更加炸裂的業(yè)績，才能支撐股價繼續(xù)上行。

北京時間11月22日，美股盤后，英偉達公布三季度營收181.2億美元，同比增長206%，較預(yù)期高近13%，也遠超自身指引范圍；非GAAP口徑下調(diào)整后EPS為4.02美元，同比增長593%，較預(yù)期高近20%；四季度指引方面，英偉達預(yù)計，F(xiàn)Y24Q4營業(yè)收入為200億美元，正負浮動2%，相當(dāng)于指引范圍在196億到204億美元之間。

然而，財報公布后，收跌0.9%的英偉達股價盤后巨震，股價盤后先曾漲超1%，后迅速跳水，盤后跌幅曾超過6%，后一度小幅轉(zhuǎn)漲，此后重回跌勢，盤后跌超1%。

摩根大通交易部門分析師Stu Humphrey在財報發(fā)布前的報告中寫道：

“從目前的水平來看，（英偉達）要想突破500美元，需要的不僅僅是一次業(yè)績的beat和上漲。我們可以討論2025年的增長會是什么樣子，但這個季度的信息還不夠。大家都知道這個季度的指引會超預(yù)期，都知道英偉達對中國的缺口有補救措施。但誰知道2024年的年化合同額會是多少呢?

我與許多業(yè)內(nèi)人士交談過，他們對2024年需求大爆發(fā)后最終的回落持更為悲觀的態(tài)度?，F(xiàn)在還沒法判斷數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收體量會是400500億美元還是8001000億美元?！?/p>

此外，德意志銀行分析師Jim Reid也認為，英偉達5月的FY24Q1財報直接引發(fā)了AI炒作狂潮，也奠定了其AI總龍頭的核心地位。該股今年已經(jīng)累計漲了240%多，投資者普遍倉位重，籌碼高，所以預(yù)期也高得多，光是beat不夠，要連續(xù)的、更爆炸的beat。

英偉達沒能滿足投資者的更高期望

單看財報數(shù)據(jù)和指引，英偉達的業(yè)績固然出色。但值得指出的是，英偉達的股價今年已經(jīng)漲了2倍多，市值已經(jīng)達到了1.2萬億美元。后市的上漲需要持續(xù)遠超預(yù)期的業(yè)績來驅(qū)動。

而在這份財報里，雖然公司給出的四季度指引高于華爾街一致預(yù)期的179億美元，但低于最高預(yù)期210億美元。一些投資者顯然期待更多。他們希望人工智能產(chǎn)業(yè)能繼續(xù)給英偉達帶來爆炸性的銷售增長。

業(yè)績持續(xù)增長的同時，英偉達的業(yè)務(wù)正面臨多重逆風(fēng)，四季度指引下滑主要就是受到了拜登政府芯片出口禁令的影響。

美國政府于10月更新了芯片出口限制政策。中國和其他受限制影響的地區(qū)約占英偉達數(shù)據(jù)中心收入的四分之一。

英偉達承認，盡管總體需求旺盛，足以彌補中國GPU銷售的缺口，但出口禁令在未來可能對業(yè)績產(chǎn)生不利影響：

“我們預(yù)計，2024財年第四季度，我們在這些地區(qū)的銷售額將大幅下降，但我們相信，其他地區(qū)的強勁增長將足以抵消這一下降?！?/p>

公司CFO Colette Kress表示，根據(jù)美國政府規(guī)定，在向中國和中東一些國家發(fā)貨時，部分出口產(chǎn)品需要許可證，其他類型的芯片則需要提前通知。英偉達正在與這些地區(qū)的客戶合作，努力爭取獲得運輸其部分產(chǎn)品的許可，并尋求不會觸發(fā)限制的解決方案。

此外，她也表示，英偉達正在開發(fā)一些不會觸發(fā)出口限制的新芯片。這些芯片將在未來幾個月內(nèi)發(fā)布，短期內(nèi)不會有太大影響。她指出，現(xiàn)在預(yù)測此類芯片對未來收入的影響還為時過早，涉及的因素也太多。

黃仁勛：數(shù)據(jù)中心可以增長到2025年

與此同時，CEO黃仁勛強烈回擊了有關(guān)公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是否達到增長頂峰的質(zhì)疑。

他表示，英偉達的GPU產(chǎn)能在不斷提升，軟件供應(yīng)商、政府和企業(yè)客戶對人工智能硬件的使用也在不斷擴大，這讓他相信需求將繼續(xù)上升：

"我絕對相信，數(shù)據(jù)中心可以增長到2025年。

此外，在提高薪酬和招聘新員工之后，英偉達在員工身上的支出也在增加。運營支出比一年前增長了 13%，比上一財年同期增長了 10%。

地緣政治因素也推高了英偉達的人力資源成本：

“我們正在關(guān)注以色列及其周邊地區(qū)的地緣政治沖突對我們運營的影響，包括我們在該地區(qū)約 3400 名員工的健康和安全，他們主要支持我們網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的研發(fā)、運營、銷售和營銷...我們 2024 財年第三季度的運營支出包括為受影響員工提供財務(wù)支持和慈善活動的支出?！?/p>

11月初，英偉達發(fā)布接替H100的下一代旗艦芯片，名為H200 Tensor Core GPU，計劃于2024年第二季度發(fā)布，可能會掀起新一輪的需求熱潮。此外，公司還計劃在 2024 年和 2025 年發(fā)布更多高端 AI 產(chǎn)品。?????????