微盤基金又出“能人怪才”了，是重現(xiàn)櫥窗基金神話，還是驚鴻一現(xiàn)？

激石Pepperstone(http://xcvvvm.com/)報道：

過去3年里，規(guī)模不大的偏股基金（即“微盤基金”）中涌現(xiàn)了不少“能人怪才”，他們戰(zhàn)法特殊，業(yè)績排名靠前，個人也極為神秘。

典型者是金元順安的繆瑋彬，其管理的基金長期凈值表現(xiàn)優(yōu)異，但個人極為低調(diào)，基金規(guī)模也長期封閉，被消費(fèi)者譽(yù)為“櫥窗基金”（看得見、摸不著）的典型案例。

但江山代有才人出。

過去六個月業(yè)內(nèi)又有新的“績優(yōu)微盤基金”出現(xiàn)，比如，永贏股息優(yōu)選基金，截至3月28日，該基金近6個月業(yè)績已經(jīng)登頂同類第一，近1年業(yè)績也是絕對前列（choice數(shù)據(jù)，下圖）。

他由一個新人基金經(jīng)理管理，獨(dú)立上崗才不到六個月，已經(jīng)任期內(nèi)奪冠了。

他是怎么干成的？業(yè)績能持續(xù)么？

最新的基金季報給了我們一些線索。

新人 “初上臺”

說起來，永贏股息優(yōu)選的基金經(jīng)理許拓，單獨(dú)管理這只基金業(yè)不過5個多月。

此前，這只基金由該公司兩位老將晏青、李永興共同管理，2023年9月許拓加入進(jìn)來共同管理。2021年10月17日，許拓獨(dú)自擔(dān)綱。

按該基金的交接方式看，大概率許拓在9月底就開始“話事”了。

輾轉(zhuǎn)“四五家”

當(dāng)然，從簡歷看，許拓的從業(yè)資歷還是蠻豐富的。

他曾任中歐基金研究員，中信證券研究員，農(nóng)銀匯理基金權(quán)益基金經(jīng)理。2023年3月，才開始在永贏擔(dān)任基金經(jīng)理。

從他經(jīng)歷看，曾經(jīng)服務(wù)過的幾個機(jī)構(gòu)都是權(quán)益相對突出或有特點(diǎn)的。

在永贏，他第一只參與管理的是永贏惠添盈，最初還是與李永興共同管理，直到10月才開始單獨(dú)管理。

第二只管理的是，永贏長遠(yuǎn)價值，至今還是與常遠(yuǎn)共同管理。

年報“5000字”

和其他低調(diào)基金經(jīng)理不同，許拓管理的永贏股息優(yōu)選基金的年度報告，異常“樂于表達(dá)”、

他光展望就寫了4000多字，加上對2023年的回顧，構(gòu)成了遠(yuǎn)超5000字的觀點(diǎn)。

文中，許拓?zé)崆楸硎荆?strong>投資理念是始終堅持尊重時代大勢、尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律、尊重市場特征。在認(rèn)真分析以上三點(diǎn)后，他認(rèn)為股票市場的機(jī)會可能已經(jīng)顯現(xiàn)。

他花了4000字來闡述他的具體觀點(diǎn)。大致總結(jié)來看是以下幾個方面：

時代大勢方面，他的觀察總結(jié)是，應(yīng)該清晰地看到當(dāng)前和未來相當(dāng)一段時間內(nèi)的不確定性在增加，確定性的稀缺性在上升；高質(zhì)量發(fā)展背景下，會逐步引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)向關(guān)注投資回報和股東回報，市場偏好將從追求增速向追求穩(wěn)定性和持續(xù)性轉(zhuǎn)變；共同富裕背景下，市場應(yīng)該對潛在回報率的絕對額和獲取速度有合理預(yù)期，資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)人員也應(yīng)該看到這種重大轉(zhuǎn)變背后的利好機(jī)會。

產(chǎn)業(yè)規(guī)律方面，他的思考是，總體來看，高質(zhì)量發(fā)展背景下，企業(yè)降速提質(zhì)，股東的潛在回報或能提升；增速放緩行業(yè)的“卷王”因?yàn)楦偁帨p弱而盈利能力提升，堅守本業(yè)突破技術(shù)或者市場的“闖王”同樣值得跟蹤，時代的新需求紅利、改革紅利也孕育一些新機(jī)會。

市場特征方面，從監(jiān)管者、上市公司到資產(chǎn)管理人員、市場參與者的轉(zhuǎn)變都已經(jīng)出現(xiàn)，企業(yè)重視投資回報和股東回報，市場預(yù)期合理化，資產(chǎn)管理趨于穩(wěn)健可控，四方達(dá)成一致，更有利于資本市場的恢復(fù)。投資方式角度看，持有確定性較高標(biāo)的獲取長期收益有望成為重要投資方式，且未來更加重要，由此引發(fā)的資金層面的重新聚攏，是有可能在當(dāng)前整體估值較低的情形下帶動市場走出一波行情。

而且，他還表示，雖然滿懷希望，報以期待，但是仍然強(qiáng)調(diào)未來幾年需要牢牢守住底線思維，戰(zhàn)略上正視困難，戰(zhàn)術(shù)上精于籌劃，執(zhí)行上堅決果斷。

追求更加確定的回報

許拓也回顧了2023年的一些情況。

他介紹，該基金從四季度開始重新明確投資目標(biāo)，不追求過高過快的短期回報，而是追求更加確定的回報。

他對持倉進(jìn)行了優(yōu)化，降低了波動率較大的個股，增配了經(jīng)營模式簡單、穩(wěn)定，估值偏低的個股，同時增加了收益兌現(xiàn)頻次。

他進(jìn)一步表示，總體來看，2023年本基金堅守基于股息進(jìn)行優(yōu)選的投資策略，雖然在較弱的市場中體現(xiàn)出了防御性，但并未取得絕對收益。往后基金將繼續(xù)堅守股息優(yōu)選策略，重點(diǎn)關(guān)注潛在高股息標(biāo)的。

他還勸說投資者，基金的投資目標(biāo)、投資策略、投資的底層資產(chǎn)都非?？简?yàn)基金經(jīng)理和持有人的耐心，該基金的收益目標(biāo)并不是短時間的快速上漲，而是希望在穩(wěn)健基礎(chǔ)上給投資者獲取合理回報。基于股息類資產(chǎn)的收益很難在短期快速實(shí)現(xiàn)，希望持有人可以在申購時保持耐心，盡量避免快速的申購贖回，放寬心態(tài)長期持有，時間換空間，可能是更優(yōu)選擇。

持倉非常規(guī)股息之選

永贏股息優(yōu)選年報顯示，2023年下半年變化真的蠻大的。

占凈值比最高的20只持倉個股，變了18只。

而且，有趣的是，它的持倉方向可能并非常規(guī)概念里的股息股。

具體來說，其中有13只電力股。此外還有3只傳媒股，2只石油石化股，1只交通運(yùn)輸股和1只燃?xì)夤伞?/p>

從已經(jīng)披露年報的部分個股看，對比3月29日股價，股息率在2.3%至7.8%之間。差異還是比較大的。

其中，華能國際、華電國際股息率都小于3%。當(dāng)然，這可能也是受到相關(guān)股票過去一段時間漲幅較高的影響。

也有意外品種

當(dāng)然，相對于部分年內(nèi)買入賣出較多的個股，前述個股已經(jīng)算是股息率不錯了。

回顧該基金2023年的交易榜單，累計賣出第一名的個股是東方甄選，占期初基金資產(chǎn)凈值比例13.51%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東方甄選看起來幾乎沒有發(fā)生過分紅。

當(dāng)然，根據(jù)相關(guān)約定，該基金的投資組合比例為：股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的60%-95%，其中投資于股息優(yōu)選型證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。所以，這個選擇也并不違背契約。

從目前看，永贏股息優(yōu)選基金，似乎有著比純股息更多的覆蓋面和“追求”，它的成功似乎也不能用股息一個角度來觀察。

這給外部預(yù)判其業(yè)績的真實(shí)本質(zhì)帶來了一些挑戰(zhàn)。

許拓單獨(dú)管理后的永贏股息優(yōu)選是否會持續(xù)表現(xiàn)，他的投資邏輯究竟為何，或許還要進(jìn)一步觀察。?????????