臺(tái)積電2024Q2：晶圓代工2.0推動(dòng)市場(chǎng)翻倍

激石Pepperstone(http://xcvvvm.com/)報(bào)道：

ASML發(fā)布2024Q2營(yíng)收和利潤(rùn)雙超預(yù)期后，緊接著臺(tái)積電也發(fā)布了2024Q2的業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和毛利率均超過(guò)公司指引和彭博一直預(yù)期，又一次展現(xiàn)了AI強(qiáng)勁的需求。

電話會(huì)上，臺(tái)積電又透露了公司在業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)能、制程等方面的最新進(jìn)展——

1）上調(diào)2024年資本支出至300億美元到320億美元（前值為280億美元到320億美元）；

2）定義晶圓代工2.0，拓展公司業(yè)務(wù)（除晶圓代工外，還包含封裝、測(cè)試、掩模制造和其他所有IDM，但不含存儲(chǔ)）。新定義下，公司對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模翻一番；

3）Cowos供應(yīng)依然緊張，公司維持未來(lái)幾年產(chǎn)能60%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的規(guī)劃，并表示目前Cowos的毛利率已經(jīng)接近公司平均水平（先前毛利率較低）；

4）關(guān)于先進(jìn)制程漲價(jià)的市場(chǎng)傳聞，公司沒(méi)有給出正面的回應(yīng)，僅提到定價(jià)將會(huì)是戰(zhàn)略性的，并強(qiáng)調(diào)53%及更高毛利率的目標(biāo)；

5）先進(jìn)制程量產(chǎn)規(guī)劃上，公司預(yù)計(jì)N2節(jié)點(diǎn)將于2025年量產(chǎn)，N2P節(jié)點(diǎn)和A16節(jié)點(diǎn)將于2026年下半年量產(chǎn)；

指引方面，公司表示2024Q3，受益于AI相關(guān)和智能手機(jī)強(qiáng)勁的需求，公司先進(jìn)制程產(chǎn)品將獲得更多青睞，并給出了Q3營(yíng)收、毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指引，每項(xiàng)指引都超過(guò)了彭博一致預(yù)期（見(jiàn)下圖）。公司維持全年半導(dǎo)體行業(yè)（除存儲(chǔ)）增長(zhǎng)約10%的預(yù)測(cè)（代工2.0的新定義下）。公司上調(diào)全年?duì)I收增速指引由20%-30%區(qū)間下段上調(diào)至高于20%區(qū)間中段。

1、資本支出

臺(tái)積電將2024年資本預(yù)算范圍縮小到300億美元到320億美元，相比之前的280億美元到320億美元。

公司表示，70%到80%的資本預(yù)算將分配給先進(jìn)工藝技術(shù)，約10%到20%將用于特殊技術(shù)，約10%將用于先進(jìn)封裝、測(cè)試、掩模制造和其他領(lǐng)域。

2、晶圓代工2.0

定義晶圓代工2.0，拓展公司業(yè)務(wù)。除晶圓代工外，代工2.0還將包含封裝、測(cè)試、掩模制造和其他所有IDM（不含存儲(chǔ)）。

新定義下，公司對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模翻一番。2023年晶圓代工行業(yè)的規(guī)模約為1150億美元，新定義下則接近2500億美元。按照新定義來(lái)看的話，臺(tái)積電在晶圓代工行業(yè)的份額僅為28%，公司預(yù)計(jì)這一份額將在2024年進(jìn)一步增加。

臺(tái)積電預(yù)測(cè)，新定義下，2024年晶圓代工行業(yè)的增長(zhǎng)將接近10%。

3、Cowos

當(dāng)前Cowos的產(chǎn)能供應(yīng)十分緊張，公司正在持續(xù)增加產(chǎn)能來(lái)滿足客戶需求。公司維持未來(lái)幾年Cowos產(chǎn)能60%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的規(guī)劃，并表示將盡量在2025年或2026年達(dá)到供需平衡。按照先前披露的該產(chǎn)能規(guī)劃，則到2026年底，臺(tái)積電每月的CoWoS晶圓產(chǎn)能將達(dá)到約6萬(wàn)片。

今年6月，小摩在報(bào)告中預(yù)測(cè)，Cowos產(chǎn)能60%的年復(fù)合增速下，2023-2026年，臺(tái)積電非晶圓收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)到31%。

毛利率方面，Cowos毛利率過(guò)去遠(yuǎn)低于公司平均水平，然而由于規(guī)模效應(yīng)和成本改善，毛利率在過(guò)去兩年中大幅提高，現(xiàn)在已經(jīng)接近公司平均水平。

4、晶圓代工漲價(jià)

此前，市場(chǎng)一度傳出臺(tái)積電將對(duì)先進(jìn)制程產(chǎn)品提價(jià)，大摩還給出了未來(lái)2年各制程間的漲價(jià)預(yù)期路線（見(jiàn)下圖）。

業(yè)績(jī)會(huì)上，關(guān)于漲價(jià)傳聞，公司沒(méi)有給出正面的回應(yīng)，僅提到定價(jià)將會(huì)是戰(zhàn)略性的，并強(qiáng)調(diào)53%及更高毛利率的目標(biāo)；

5、N2、N2P和A16節(jié)點(diǎn)規(guī)劃

公司透露，N2節(jié)點(diǎn)將于2025年量產(chǎn)、N2P節(jié)點(diǎn)和A16節(jié)點(diǎn)將于2026年下半年量產(chǎn)。

流片方面，N2頭兩年的流片數(shù)量將高于過(guò)去N3和N5頭兩年的流片數(shù)量。

性能方面，與 N3E 相比，N2將在相同功耗下將性能提高 10% 至 15%，或在相同性能將功耗降低 25% 至 30%，芯片密度較N3E提高15% 以上。目前N2技術(shù)開(kāi)發(fā)進(jìn)展順利，器件性能和良率提升按計(jì)劃或提前完成，有望在2025 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，爬坡增長(zhǎng)曲線將與 N3 類似。N2P 作為 N2 系列的延伸，在N2 的基礎(chǔ)上，支持智能手機(jī)和 HPC 應(yīng)用，預(yù)計(jì)在 2H26 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

A16節(jié)點(diǎn)方面，臺(tái)積電采用了獨(dú)家超級(jí)電源軌(SPR)技術(shù)。SPR 是一種創(chuàng)新而頂尖的電源傳輸解決方案，是業(yè)內(nèi)首個(gè)采用背面接觸來(lái)保持柵極密度和器件靈活性的解決方案。與N2P 相比，A16 在相同功率下速率提升 8% 至 10% 或在相同速率下提升 15% 至 20% 的功效，芯片密度提升 7% 至 10%。A16 最適合用于復(fù)雜信號(hào)線和密集電源輸送網(wǎng)絡(luò)的特定HPC產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在 2H26 量產(chǎn)。

臺(tái)積電2024Q2業(yè)績(jī)分析

1、2024Q2業(yè)績(jī)總體情況：臺(tái)積電2024Q2，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和毛利率均超過(guò)彭博一直預(yù)期。此外，公司還提升了資本支出指引，上調(diào)2024年資本支出至300億美元到320億美元（前值為280億美元到320億美元）?？傮w來(lái)看，本季度財(cái)報(bào)很可觀。

2、臺(tái)積電2024Q2營(yíng)收：2024年Q2營(yíng)收208億美元，高于公司指引上限（196-204億美元），超越彭博一致預(yù)期（202億美元）。當(dāng)季營(yíng)收上漲，主要原因是3nm和5nm出貨量增長(zhǎng)，但智能手機(jī)季節(jié)性疲弱一定程度抵消了先進(jìn)制程的增長(zhǎng)。得益于AI相關(guān)和智能手機(jī)的強(qiáng)勁需求，公司表示N3 和 N5 需求在2024年整體產(chǎn)能利用率較高，并上調(diào)全年美元營(yíng)收指引至 mid-20%+(注:此前 low-to-mid20%)。

3、臺(tái)積電2024Q2凈利潤(rùn)：凈利潤(rùn)2479億新臺(tái)幣（同比+36%，環(huán)比+10%），高于彭博一致預(yù)期的72.2億美元（合2332億新臺(tái)幣）。凈利潤(rùn)超預(yù)期主要是因?yàn)?strong>產(chǎn)能利用率高于預(yù)期、成本的改善、以及更有利的外匯匯率，但部分利潤(rùn)率被N3爬坡、臺(tái)灣電價(jià)上漲、N5至N3轉(zhuǎn)換成本抵消。

4、臺(tái)積電2024Q2毛利率：毛利率53.2%（同比-0.9ppts，環(huán)比+0.1ppts），超出公司此前指引約51%-53%的上限，增長(zhǎng)的原因主要是因?yàn)?strong>產(chǎn)能利用率高于預(yù)期、成本的改善、以及更有利的外匯匯率，但部分利潤(rùn)率被N3爬坡、臺(tái)灣電價(jià)上漲、N5至N3轉(zhuǎn)換成本抵消。產(chǎn)能利用率方面，公司在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，得益于AI和高端智能手機(jī)的強(qiáng)勁需求，2024年下半年3nm和5nm的產(chǎn)能利用率會(huì)繼續(xù)上升。

5、臺(tái)積電2024Q2收入（按制程）：公司3nm/5nm/7nm制程營(yíng)收占比分別為15%/35%/17%（24Q1分別為9%/37%/19%），先進(jìn)制程合計(jì)占比67%（24Q1為65%，7nm及以下定義為先進(jìn)制程）。公司當(dāng)季3nm營(yíng)收占比提升，主要受AI芯片需求的強(qiáng)勁需求帶動(dòng)。公司表示3nm需求強(qiáng)勁，不排除后續(xù)將更多N5技術(shù)轉(zhuǎn)換為N3，因?yàn)镹5和N3之間的工具通用性高達(dá)到90%以上（所以支持轉(zhuǎn)換）。臺(tái)積電表示N2工廠建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

6、臺(tái)積電2024Q2收入（按場(chǎng)景）：高性能計(jì)算/智能手機(jī)/IoT/汽車/消費(fèi)電子/其他業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為52%、33%、6%、5%、2%、2%（上季度分別為46%、38%、6%、6%、2%、2%），各應(yīng)用場(chǎng)景營(yíng)收環(huán)比變動(dòng)分別為28%、-1%、6%、5%、20%、5%。其中，高性能計(jì)算營(yíng)收占比首次超過(guò)50%。

7、臺(tái)積電2024Q2收入（按地區(qū)）：北美/中國(guó)/亞太/日本/EMEA占比分別為65%、16%、9%、6%、4%（上季度分別為69%、9%、12%、6%、4%）。可以看出北美地區(qū)仍是臺(tái)積電最大的收入來(lái)源，收入占比達(dá)到65%，主要是因?yàn)楸泵赖貐^(qū)有蘋果、高通、英偉達(dá)、AMD等大客戶（這些都是臺(tái)積電的前十大客戶，也是AI行業(yè)巨頭）。

8、單晶圓片收入（美元/片）：2024Q2單晶圓片收入達(dá)到歷史新高6662美元/片，主要是受益于3nm收入比重的增加。?????????