時(shí)機(jī)微妙！瞄準(zhǔn)“AI大妖股”，興登堡“狙擊”超微

激石Pepperstone(http://xcvvvm.com/)報(bào)道：

“AI風(fēng)口”變“風(fēng)暴眼”？ 近日，超微電腦被美國知名做空機(jī)構(gòu)興登堡研究公司（Hindenburg Research）盯上，興登堡稱，這家服務(wù)器制造商存在“會(huì)計(jì)操縱”問題。

媒體報(bào)道，興登堡研究公司對(duì)超微電腦的調(diào)查包括與前高級(jí)員工的訪談和訴訟記錄，調(diào)查認(rèn)為該公司有“明顯的會(huì)計(jì)問題、未披露的關(guān)聯(lián)交易、制裁和出口控制失敗，以及客戶問題。”

這次做空時(shí)機(jī)微妙，英偉達(dá)即將發(fā)布備受矚目的財(cái)報(bào)，投資者普遍期待其業(yè)績能延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭。而超微電腦與英偉達(dá)有緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系，使該公司能夠利用對(duì)AI服務(wù)器需求激增的機(jī)會(huì)。超微電腦股價(jià)今年以來上漲了80%以上，并在第一季度漲超300%至1299美元的高點(diǎn)，成為美國有史以來最大的小盤股，占羅素2000指數(shù)權(quán)重的2%。

在此消息發(fā)布后，27日超微電腦美股盤中一度下跌了8.7%，但收盤跌幅收窄至2.6%，至美547美元/股。超微電腦尚未立即回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。

興登堡：超微涉嫌虛增收入、低估成本、違反內(nèi)部控制和出口管制

報(bào)告指出，超微電腦在會(huì)計(jì)方面存在一定劣跡。2018年，超微電腦因未能提交必要的財(cái)務(wù)報(bào)表而被納斯達(dá)克暫時(shí)摘牌。隨后，美國證券交易委員會(huì)（SEC）指控該公司存在與超過2億美元的不當(dāng)收入確認(rèn)和低估費(fèi)用相關(guān)的“廣泛會(huì)計(jì)違規(guī)行為”，這導(dǎo)致了銷售額、收益和利潤率的虛高。而Hindenburg指出，在與SEC達(dá)成1750萬美元的和解后不到三個(gè)月，超微電腦開始重新雇用涉及先前丑聞的高管。

報(bào)告表示：

一位前銷售人員告訴我們：“他們幾乎都回來了。幾乎所有被解雇的人都是造成這種瀆職行為的原因?！?/p>

Hindenburg的報(bào)告進(jìn)一步聲稱，超微電腦在SEC和解后不久就恢復(fù)了“不當(dāng)收入確認(rèn)”、“確認(rèn)未完成的銷售”和“規(guī)避內(nèi)部會(huì)計(jì)控制”等行為。該報(bào)告暗示，銷售配額的壓力導(dǎo)致了諸如“部分發(fā)貨”和發(fā)貨缺陷產(chǎn)品等問題行為。前員工報(bào)告稱，自SEC指控以來，公司內(nèi)部文化并未得到改善。

超微電腦與關(guān)聯(lián)方的交易也引發(fā)了爭議。報(bào)告稱，超微電腦與已披露和未披露的關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)系涉及可疑交易。已披露的關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商Ablecom和Compuware，這些公司由首席執(zhí)行官梁見勛的兄弟們控制，并部分由梁見勛本人擁有，在過去三年中從超微電腦獲得了9.83億美元。這些實(shí)體為超微電腦提供組件，然后再將其賣回，導(dǎo)致了對(duì)循環(huán)交易和會(huì)計(jì)誠信的擔(dān)憂。

該報(bào)告還審查了超微電腦的最新投資和合同。2024年2月，超微電腦對(duì)科技初創(chuàng)公司Lambda Labs進(jìn)行了未披露的投資，并簽署了一份價(jià)值6億美元的加州數(shù)據(jù)中心租賃合同，將空間轉(zhuǎn)租給Lambda。此外，Super Micro與其他公司的未披露投資和交易，包括Leadtek和一家土耳其空殼公司，也引發(fā)了警示。

此外，對(duì)超微電腦遵守美國出口限制的擔(dān)憂也在增加。盡管該公司聲稱在2022年2月俄烏沖突后停止向俄羅斯銷售產(chǎn)品，但數(shù)據(jù)顯示該公司向俄羅斯出口高科技組件的數(shù)量顯著增加，而許多處理超微產(chǎn)品的公司現(xiàn)在都受到美國的制裁。

除了這些問題，報(bào)告還指出，超微電腦在維持關(guān)鍵合作關(guān)系方面也面臨挑戰(zhàn)。英偉達(dá)作為主要的芯片供應(yīng)商，于2024年5月公開支持了Super Micro的競(jìng)爭對(duì)手戴爾（Dell）。曾經(jīng)是超微電腦重要客戶的CoreWeave和Tesla已經(jīng)將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了戴爾，這進(jìn)一步影響了超微電腦的市場(chǎng)地位。

“ 總而言之，我們認(rèn)為超微是一個(gè)慣犯。它作為先行者受益匪淺，但仍面臨重大的會(huì)計(jì)、治理和合規(guī)問題，并且提供劣質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，現(xiàn)在正受到更可靠的競(jìng)爭對(duì)手的蠶食?！?/p>

財(cái)報(bào)承壓，高增長也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)

超微6日公布的最新財(cái)報(bào)顯示，公司營收增速放緩，盈利能力持續(xù)承壓，EPS不及預(yù)期以及毛利率下滑。受限于產(chǎn)能擴(kuò)充，短期內(nèi)利潤率改善進(jìn)程緩慢。

媒體報(bào)道，由于對(duì)支持人工智能軟件的設(shè)備（如超微電腦制造的服務(wù)器）的強(qiáng)勁需求，該公司的股票已經(jīng)成為AI投資者的熱門選擇。其中，超微電腦與芯片巨頭英偉達(dá)有緊密聯(lián)系，使該公司能夠利用對(duì)AI服務(wù)器需求激增的機(jī)會(huì)，超微電腦以其用于高功率半導(dǎo)體的液體冷卻技術(shù)而聞名。

盡管營收超預(yù)期，但由于服務(wù)器生產(chǎn)成本上升以及來自包括戴爾在內(nèi)的競(jìng)爭對(duì)手的價(jià)格壓力，超微電腦的利潤率最近受到?jīng)_擊。

分析師已指出，該公司在支持新一代人工智能芯片（包括英偉達(dá)銷售的芯片）方面的高額支出。分析認(rèn)為，由于投資者日益擔(dān)憂大型科技公司可能因投資回報(bào)緩慢而削減對(duì)人工智能的支出，超微電腦的股票在最近幾個(gè)月也承受了壓力。

而Hindenburg在過去一年中一直站在做空攻擊的最前線，其行動(dòng)曾撼動(dòng)了多家知名公司，導(dǎo)致印度企業(yè)集團(tuán)阿達(dá)尼集團(tuán)公司和投資公司Icahn Enterprises的股票暴跌。?????????