劉元春：短期政策不宜再加碼，中期布局更重要

激石Pepperstone(http://xcvvvm.com/)報(bào)道：

中國經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)回升中，如何看這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢？宏觀政策是否需要加碼？怎么看歐美“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響？

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在三季度會有加速態(tài)勢，而四季度和明年一季度則可能面臨較大壓力，從而使這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)出一種不對稱的W形狀。劉元春指出，由于中期面臨的“灰犀?！爆F(xiàn)象可能會很多，因此不宜在短期里面一下子就把政策用完。

劉元春還表示，要深入研究歐美滯脹，及其進(jìn)一步演進(jìn)的路徑，把它的影響理得更清楚，然后采取相應(yīng)的一些戰(zhàn)略舉措。

這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或呈不對稱的W形狀

澎湃新聞：中國上半年GDP增長2.5%，其中二季度增長0.4%，這個(gè)數(shù)據(jù)跟您此前的預(yù)期相比如何？

劉元春：大致一致，我們團(tuán)隊(duì)對二季度GDP同比增速的預(yù)測是0.5%，比實(shí)際增速略高一點(diǎn)，因?yàn)槲矣X得下一步可能還會修正，有可能修正之后就是0.5%了。

對于高頻數(shù)據(jù)的折算實(shí)際上可以看得出來，四五月份特別是4月份下滑得很厲害，四五月份下滑的深度可能在-2%至-3%區(qū)間，因此二季度要達(dá)到0.4%至0.5%，6月份總體增長速度對應(yīng)在4%左右。

實(shí)際上，市場上很多人預(yù)測是1.1%，但是1.1%的增速對應(yīng)6月份就要增長很快才行?，F(xiàn)在回升到4%，在疫情尾部效應(yīng)還存在的時(shí)候已經(jīng)算不錯了。

澎湃新聞：正如您所言，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了恢復(fù)態(tài)勢，您怎么看復(fù)蘇的可持續(xù)性？

劉元春：復(fù)蘇從短期來講應(yīng)該沒問題，原因很簡單：短期的復(fù)蘇一方面取決于疫情受困行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)刺激的力度；另一方面，復(fù)蘇也要取決于疫情防控的狀況，以及人民的適應(yīng)程度。從任何一場疫情來看，它對經(jīng)濟(jì)的沖擊來得快，原因就是其社交格局導(dǎo)致生活秩序、經(jīng)濟(jì)秩序、社會秩序的深度改變，但是這種經(jīng)濟(jì)下行不是由于資產(chǎn)負(fù)債表的惡化所導(dǎo)致的，因此在疫情結(jié)束之后，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度也是比較快的。從一般疫情恢復(fù)的規(guī)律來講，短期復(fù)蘇肯定會隨著社會、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序的常態(tài)化，出現(xiàn)一個(gè)加速性的恢復(fù)，這是毫無疑問的。

第二，我們目前采取的這些政策，應(yīng)該會在三季度有一個(gè)持續(xù)加碼的過程，包括存量政策的前置和增量政策，這兩塊都很大。存量政策來看，包括專項(xiàng)債的發(fā)行，增值稅留抵退稅，減稅降費(fèi)的加速進(jìn)行，同時(shí)也包括一些大型項(xiàng)目的前置。這個(gè)本來量就挺不小的。

另外，我們會看到增量政策圍繞著汽車和基建等新增的一些資金，以及相應(yīng)的地方、中央政府的督導(dǎo)。三季度，從大家的復(fù)蘇意愿，從資金的供給程度和政策的扶持程度看，復(fù)蘇應(yīng)該都沒問題，如果疫情持續(xù)向好的話，那么經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到6%至7%應(yīng)該沒問題。

但是，麻煩可能在于中期，也就是說今年的四季度和明年的一季度壓力比較大。

第一，前置政策可能用完了。存量政策的前置會導(dǎo)致四季度沒什么存量政策可以用是吧？它就可能會出現(xiàn)一個(gè)“政策懸崖”。

第二，我們持續(xù)出臺一些增量政策，但是財(cái)政、貨幣政策的空間已經(jīng)大幅度收窄了，所以對增量政策的布局能力實(shí)際上是下降的。

第三，由于地方政府的財(cái)政力量可能基本上在三季度末會出現(xiàn)一些耗盡的現(xiàn)象，四季度可能就會出現(xiàn)“有心無力”的局面。

第四，房地產(chǎn)低迷可能會延續(xù)到四季度。

同時(shí)，我們可能在中期還面臨著很多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性問題的沖擊，所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在三季度應(yīng)該有一個(gè)加速態(tài)勢，而四季度和明年一季度可能面臨著一系列較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢可能會遭受到較大的壓力，從而使這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的模式很可能呈現(xiàn)出一種不對稱的W形狀。

短期不宜貿(mào)然地進(jìn)行政策的疊加和加碼

澎湃新聞：您剛剛業(yè)提到了我們的政策增量的空間將會收窄，那您怎么看一些學(xué)者提出的加碼宏觀刺激力度的看法？

劉元春：泛泛講宏觀經(jīng)濟(jì)刺激加碼沒有價(jià)值，在什么時(shí)點(diǎn)進(jìn)行加碼最為關(guān)鍵。

首先，我認(rèn)為最近對政策不宜進(jìn)行加碼，實(shí)際上一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策在5月23日才推出，5月底才進(jìn)行一些布局，6月份開始落實(shí)，7、8、9月份才是一個(gè)真正見效的階段。

這里面，比如說專項(xiàng)債是6月份發(fā)行完，那么8月份要全部到位使用，實(shí)際上它產(chǎn)生實(shí)物功效可能就在8月份左右。另外，相應(yīng)的一些大型項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，實(shí)際上也是6月份才進(jìn)行局部的，還沒有開足馬力。

因此，很多的存量政策和增量政策，實(shí)際上都還沒有真正地完全推動，到底這些政策效果怎么樣？中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況怎么樣？就貿(mào)然說現(xiàn)在政策力度不夠可能存在方法論的錯誤。同時(shí)，后疫情時(shí)代的復(fù)蘇有其獨(dú)特的規(guī)律，不要過度地按照過去的經(jīng)驗(yàn)來推斷疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況。

第二個(gè)很重要就是，未來還面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)，特別是中期面臨的“灰犀?！爆F(xiàn)象可能會很多，因此我們不宜在短期里面一下子就把政策用完。如果用完，我們未來可調(diào)整的空間就很小，抵抗能力也會很低。大家也會看到，歐美用極度寬松來應(yīng)對疫情，實(shí)際上帶來的后遺癥比大家想象的要嚴(yán)峻，因此短期不易把雞蛋放到一個(gè)籃子里面。

面對未來的這種不確定性，我們可能應(yīng)當(dāng)進(jìn)行一些增量政策的布局，項(xiàng)目的儲備和通過一系列的基礎(chǔ)性工作來拓展我們的政策空間，創(chuàng)新我們的政策工具，而不是短期貿(mào)然地進(jìn)行政策的疊加和加碼。

澎湃新聞：談到拓展政策空間，您覺得有哪些比較好的舉措？

劉元春：創(chuàng)造政策空間，第一個(gè)很重要的方式就是擴(kuò)大財(cái)政赤字率，這是大家的共識。

第二，就是發(fā)行特別國債，如果四季度依然面臨一些較大的下行壓力和外部沖擊的話。

第三，我們的一些類財(cái)政的工具可以使用，比如說開發(fā)貸款、開發(fā)基金等。當(dāng)前處理現(xiàn)在房地產(chǎn)的問題，可以成立中央或者地方的房地產(chǎn)收購基金等來處理目前的一些局部問題。

第四，在貨幣政策面臨著“不可能三角”的時(shí)候，可以通過增加匯率的浮動，來增加貨幣政策的空間，使貨幣政策不必完全“亦步亦趨”地跟隨美國的貨幣政策。

同時(shí)，在一些結(jié)構(gòu)性的工具上，原來使用過的貨幣政策工具也可以再使用。這些空間的創(chuàng)造，實(shí)際上需要提前布局一些項(xiàng)目，用項(xiàng)目來帶動相應(yīng)的資金和政策空間的拓展。

利用專項(xiàng)基金，積極擴(kuò)崗才能夠解決大學(xué)生的就業(yè)

澎湃新聞：今年就業(yè)壓力很大，高校畢業(yè)生達(dá)到1076萬。作為校長和經(jīng)濟(jì)學(xué)家，您在穩(wěn)就業(yè)方面有什么建議嗎？

劉元春：穩(wěn)就業(yè)肯定是目前經(jīng)濟(jì)和社會面臨的一個(gè)大問題，特別是在我們城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)回落到5.5%左右的狀況下，年輕人和大學(xué)生失業(yè)率持續(xù)走高，這需要有專門的政策和舉措。16歲到24歲的年輕人失業(yè)率，在2020年達(dá)到過16.8%，2021年達(dá)到了最高的達(dá)到了16.2%以上，今年最高達(dá)到了19.3%，進(jìn)一步高位攀升一定會引起社會層面的沖擊。

因此，要在擴(kuò)崗方面有更大的舉措，而不僅僅是穩(wěn)崗。因?yàn)榉€(wěn)崗主要是針對存量就業(yè)。擴(kuò)崗才能夠解決大學(xué)生的就業(yè)；還有中職和高中畢業(yè)生，這里面也差不多接近700萬人。

對于一般勞動力來講，可能可以采取“以工代賑”，通過基礎(chǔ)設(shè)施等勞動密集型產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)展來擴(kuò)展就業(yè)。但是“以工代賑”項(xiàng)目對很多大學(xué)生是不太適合的，所以可能要通過傳統(tǒng)職位改造和升級來應(yīng)對大學(xué)生的就業(yè)問題。

比如說，目前大量的大學(xué)生不愿意到工廠去，其中一個(gè)重要原因就是工廠的福利水平太差，工作環(huán)境太差。如果我們對于工作環(huán)境，比如說空調(diào)、洗浴設(shè)施等這些方面進(jìn)行一些改造，對于大學(xué)生的就業(yè)是有一定的好處的。

另外，也讓一些國有企業(yè)和事業(yè)單位在這樣艱苦時(shí)期適度地?cái)U(kuò)編擴(kuò)崗，對于度過難關(guān)應(yīng)該也是有效的。

還有就是，我們還要啟動2020年實(shí)施過的一些舉措，在研究生層面進(jìn)行擴(kuò)招，延遲一些就業(yè)。當(dāng)然，大學(xué)本身也采取了很多的舉措，比如說增加科研崗、學(xué)術(shù)助理崗等來幫助就業(yè)困難的學(xué)生，提供短期就業(yè)機(jī)會。科研崗就是，現(xiàn)在的政策可以使其在這里面待一、兩年，然后再按應(yīng)屆畢業(yè)生來進(jìn)行分配。

總體而言，在穩(wěn)定總體失業(yè)率水平的基礎(chǔ)上，我們要把年輕人失業(yè)問題上升到一個(gè)更高的高度，出臺一些相應(yīng)的青年就業(yè)基金和專項(xiàng)行動計(jì)劃來幫助年輕人就業(yè)。

維持經(jīng)濟(jì)基本盤不要搶跑，也不要無所作為

澎湃新聞：您認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么？

劉元春：宏觀經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，第一還是疫情，因?yàn)橹灰咔橐怀鰜?，那么就會?dǎo)致局部區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、社會秩序的停擺。第二大風(fēng)險(xiǎn)，目前肯定就是金融風(fēng)險(xiǎn)，這依然是宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)底線。房地產(chǎn)預(yù)期低迷，導(dǎo)致一些基礎(chǔ)參數(shù)，包括銷售、投資、土地、資金來源都還在持續(xù)探底，這會成為宏觀經(jīng)濟(jì)的最大拖累。

第三個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，是俄烏事件。這會導(dǎo)致全球大宗商品價(jià)格進(jìn)一步的波動，特別是如果導(dǎo)致能源價(jià)格進(jìn)一步的持續(xù)飆升，會對中國產(chǎn)生成本性的沖擊。

第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槿驕浀某霈F(xiàn)，歐美經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，會引發(fā)歐美需求減弱，甚至他們的“硬著陸”，這也會導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)動蕩，從而給我們資本市場帶來一系列的壓力。

第五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是中美摩擦，貿(mào)易談判、宏觀政策合作以及供應(yīng)鏈等方面都存在不確定性。

第六個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，政策傳遞和實(shí)施上依然面臨很多形式主義和官僚主義。今年3月份政府工作報(bào)告，總理反復(fù)談到的形式主義和官僚主義問題，它可能會導(dǎo)致一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行出現(xiàn)合成謬誤和分解謬誤，從而導(dǎo)致在政策執(zhí)行中間出現(xiàn)“一刀切”的簡單化，或者出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)疊加的現(xiàn)象。

比如說，有可能很多地方三季度無節(jié)制的進(jìn)行集中花錢，但到四季度就可能沒有錢花，倒逼中央進(jìn)一步進(jìn)行救助和債務(wù)擴(kuò)張。從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施老處于“過”與“不及”兩端搖擺，導(dǎo)致地方財(cái)政支撐力的弱化和“財(cái)政懸崖”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

澎湃新聞：您提到了有諸多的不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)，那么您認(rèn)為下一步中國宏觀政策的核心應(yīng)該是什么？

劉元春：第一個(gè)就是，目前我們一定要穩(wěn)扎穩(wěn)打，很好地落實(shí)穩(wěn)增長一攬子政策。我覺得，目前維持經(jīng)濟(jì)基本盤很重要的一點(diǎn)，就是不要搶跑，相關(guān)部門也不能無所作為，要克服宏觀落實(shí)中間的形式主義、官僚主義的問題。

第二，我們要提前進(jìn)行一些增量政策的布局，特別是對于政策空間的拓展，可能要提前進(jìn)行研究謀劃。對一些增量項(xiàng)目要提前進(jìn)行庫存，使我們在面臨外生沖擊的時(shí)候，能夠快速通過一些項(xiàng)目的啟動來進(jìn)行相應(yīng)政策的調(diào)整和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的對沖。

第三，要利用二十大所帶來的新契機(jī)，使我們的一個(gè)短期復(fù)蘇政策與中期改革的政策要相契合起來，特別是在房地產(chǎn)的“軟著陸”上，要充分考慮房地產(chǎn)長效機(jī)制的建設(shè)和穩(wěn)增長之間的平衡，不能夠簡單化，不能因?yàn)榫确渴卸胤颠^去“治亂循環(huán)”的困局之中。我們可以通過一些保障性住房投入的力度加大來穩(wěn)增長，同時(shí)有耐心地進(jìn)行房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，來解決房地產(chǎn)幾十年所積攢的深層次問題。

要深入研究歐美滯脹

澎湃新聞：今年以來，美聯(lián)儲采取了激進(jìn)的加息措施，國內(nèi)目前貨幣政策邊際上有所放松，您怎么看中美政策差異？這種差異是否會持續(xù)一段時(shí)間？會帶來什么影響？

劉元春：這種差異在歷史上也出現(xiàn)過，因?yàn)橹忻乐g的宏觀周期本來都不一致。中國貨幣政策有很好的獨(dú)立性，特別是在匯率浮動空間更大的情況下，中國貨幣政策獨(dú)立性的空間更大。

因此，我們完全不必過度跟隨歐美政策的調(diào)整而調(diào)整。但是，在全球資本的套利和異動的情況里面，中美之間的利差全面收窄，對于我們資金的外流會產(chǎn)生一系列的壓力，對于人民幣匯率的穩(wěn)定也會產(chǎn)生一定壓力。所以，這時(shí)候我們在價(jià)格性調(diào)整和數(shù)量性調(diào)整上，可能要有一些取舍：不是簡單進(jìn)行價(jià)格性的調(diào)整，而可能是在流動性充裕上面更多地做文章。

澎湃新聞：在全球滯脹的環(huán)境中，中國將會有哪些新機(jī)遇？

劉元春：第一，全球日常用品、耐用品價(jià)格的上漲，會對中國這一個(gè)全球制造業(yè)中心產(chǎn)生很好的利好，中國完全可以發(fā)揮其競爭力強(qiáng)、規(guī)模大、成本低的優(yōu)勢來幫助全世界從供應(yīng)端來克服滯脹的問題。從這個(gè)角度，中國未來一段時(shí)間出口的需求還會保持較好水平。

第二，能源價(jià)格的暴漲實(shí)際上為我們的能源轉(zhuǎn)型、新能源的全面市場化和規(guī)?；峁┝藰O大的助推力，使新能源汽車等綠色能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步市場化，并且在規(guī)?；性谔幱谑澜珙I(lǐng)先的位置，這對我們而言是一個(gè)很好的契機(jī)。

第三，在歐美受阻于一個(gè)滯脹的狀態(tài)里面，它很難騰出手來進(jìn)一步落實(shí)前兩年對中國全面遏制的戰(zhàn)略舉措。從目前的研究來看，美國要想很好地解決市場問題，它不能夠離開中國，所以美國也在全面評估上一輪貿(mào)易沖突間對我們加征的關(guān)稅。

同時(shí)，歐美所組建的相應(yīng)的供應(yīng)鏈聯(lián)盟，可能也在滯脹中間面臨著很大的壓力，所以這也會給我們帶來一個(gè)戰(zhàn)略機(jī)會。

當(dāng)然，大家也一定要看到，在滯脹過程中間，中國也要受到很多的沖擊，比如說大宗商品價(jià)格的沖擊，或者產(chǎn)生貿(mào)易摩擦和沖突進(jìn)一步激化的現(xiàn)象。歐美經(jīng)濟(jì)下滑的速度過快，也可能帶來對中國需求的收縮效應(yīng)。

因此，目前我們肯定要深入研究歐美滯脹，及其進(jìn)一步演進(jìn)的路徑，把它的影響理得更清楚，然后再來采取相應(yīng)的一些戰(zhàn)略舉措。

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