高利率壓力顯現(xiàn)，美國垃圾債違約率升至四年來最快

　　高利率持續(xù)擠壓利潤，全球高風(fēng)險企業(yè)（以美國企業(yè)為主）貸款違約率攀升至2020年以來的最高水平，而投資者仍然需求強(qiáng)勁。

　　高借貸成本加大企業(yè)還貸壓力，美國垃圾貸款市場違約率飆升。

　　評級機(jī)構(gòu)穆迪近日公布的一份報告顯示，在截至10月的12個月里，全球杠桿貸款（大部分在美國）的違約率上升至7.2%，創(chuàng)下2020年底以來的最高水平，主要是因為負(fù)債企業(yè)持續(xù)受到高利率環(huán)境的損害。

　　新冠疫情爆發(fā)后，美聯(lián)儲緊急啟動降息將借款成本降至接近零的水平，這使得杠桿貸款的浮動利率尤為有吸引力，一些“垃圾級”企業(yè)在疫情期間利用這些廉價資金大舉發(fā)債，而隨著利率持續(xù)在高位水平，它們正面臨債務(wù)違約和破產(chǎn)保護(hù)的困境。

　　瑞銀資產(chǎn)管理公司信貸的投資組合經(jīng)理David Mechlin表示：

“低利率環(huán)境下發(fā)行了大量債券，而高利率的壓力正隨著時間推移逐漸顯現(xiàn)?！?/p>

“這種違約趨勢可能會持續(xù)到2025年?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，有很多面臨違約的企業(yè)轉(zhuǎn)向了不良資產(chǎn)交換（比如債轉(zhuǎn)股和折價回購債務(wù)）以避免破產(chǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評級私人市場分析主管Ruth Yang表示，此類交易占今年違約交易的一半以上，創(chuàng)下歷史新高。

　　杠桿貸款市場結(jié)構(gòu)變化推升違約風(fēng)險

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，較高的違約率是近年來杠桿貸款市場變化的結(jié)果。

　　英仕曼集團(tuán)高級高收益基金經(jīng)理Mike Scott認(rèn)為，許多新借款人來自醫(yī)療保健和軟件等行業(yè)，其企業(yè)資產(chǎn)相對較輕，這意味著一旦發(fā)生違約，投資者可能只能收回較少的部分投資：

“杠桿貸款市場已經(jīng)經(jīng)歷了十年的無上限增長?！?/p>

　　盡管違約率上升，但垃圾債信用利差仍處于歷史低位。美銀統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，該利差正處于2007年金融危機(jī)以來的最低水平，這表明投資者對垃圾債的需求仍十分強(qiáng)勁。

　　有基金經(jīng)理分析稱，考慮到美聯(lián)儲目前正在逐步下調(diào)基準(zhǔn)利率，違約率的飆升將是短暫的。

　　PGIM信貸研究全球主管Brian Barnhurst表示，隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，借貸成本降低應(yīng)該會給此前發(fā)行垃圾債的的公司帶來慰藉：

“我們沒有看到任何一類資產(chǎn)的違約率回升?！?/p>

“說實(shí)話，杠桿貸款和高收益?zhèn)`約率之間的這種關(guān)系可能在2023年末出現(xiàn)了分化，不再那么同步?！?/p>