匯市聚焦：2025年人民幣匯率怎么看？

　　展望2025年，美元指數(shù)維持高中樞、潛在的美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅等外部擾動(dòng)或是人民幣匯率最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。但其中或也不乏預(yù)期差，例如美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的幅度和節(jié)奏或不及預(yù)期、中美積極展開(kāi)經(jīng)貿(mào)磋商以有效緩和市場(chǎng)情緒等，或階段性支撐人民幣匯率表現(xiàn)。此外，2025年內(nèi)部因素仍有望托底人民幣匯率，一是考慮到直接投資賬戶(hù)和證券投資賬戶(hù)的壓力，預(yù)計(jì)央行穩(wěn)匯率決心較強(qiáng)，相關(guān)政策也有望繼續(xù)加碼；二是中美利差深度倒掛對(duì)于2025年人民幣匯率的影響有限，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復(fù)回升。

　　▍2024年匯市復(fù)盤(pán)。

　　2024年，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期波動(dòng)的主要影響，美元指數(shù)經(jīng)歷了“先上、后下、再上”的行情，整體呈現(xiàn)高位寬幅震蕩。強(qiáng)美元背景下，非美貨幣普遍偏弱。對(duì)于人民幣而言，2024年人民幣匯率相對(duì)于美元偏弱，但對(duì)一籃子貨幣匯率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。國(guó)際收支視角下，2024年前三季度我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)順差保持高位，直接投資賬戶(hù)和證券投資賬戶(hù)的波動(dòng)性加劇。

　　▍2025年人民幣匯率怎么看？

　　外部擾動(dòng)或是人民幣匯率最大的風(fēng)險(xiǎn)因素——1）考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年逐步回升的概率較高，疊加特朗普的政策組合可能使得美國(guó)通脹黏性仍存，美元指數(shù)或維持高中樞。2）美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅或從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和我國(guó)外貿(mào)基本面兩個(gè)維度影響人民幣匯率，尤其是關(guān)稅政策從宣布到實(shí)際落地生效期間對(duì)于匯率的擾動(dòng)或更強(qiáng)。3）盡管2025年人民幣匯率面臨的壓力較多，但也存在預(yù)期差，或階段性支撐人民幣匯率表現(xiàn)。包括若美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的幅度低于60%、以及加征節(jié)奏為階梯式而非“一步到位”；若中美積極展開(kāi)經(jīng)貿(mào)磋商。

　　內(nèi)部因素仍有望托底人民幣匯率——考慮到當(dāng)前直接投資賬戶(hù)和證券投資賬戶(hù)有所承壓，預(yù)計(jì)2025年央行穩(wěn)匯率政策仍將保持一定強(qiáng)度?；久婢S度，中美利差深度倒掛對(duì)于2025年人民幣匯率的影響有限，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復(fù)回升。

　　▍展望：

　　短期來(lái)看，當(dāng)前美元已經(jīng)對(duì)于降息預(yù)期、特朗普上臺(tái)以及潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等price in較多，美元指數(shù)缺乏進(jìn)一步向上動(dòng)能。近期央行對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)、離岸人民幣流動(dòng)性等方面的穩(wěn)匯率政策強(qiáng)度提升，疊加全球重要央行議息會(huì)議均已結(jié)束、國(guó)內(nèi)政策進(jìn)入空窗期，預(yù)計(jì)人民幣匯率短期或圍繞7.3上下波動(dòng)。展望2025年，美元指數(shù)或維持高中樞、潛在的美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅等外部擾動(dòng)或是人民幣匯率最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。但其中或也存在預(yù)期差，例如美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的幅度和節(jié)奏或不及預(yù)期、中美積極展開(kāi)經(jīng)貿(mào)磋商以有效緩和市場(chǎng)情緒等，或階段性支撐人民幣匯率表現(xiàn)。此外，2025年內(nèi)部因素仍有望托底人民幣匯率，一是考慮到直接投資賬戶(hù)和證券投資賬戶(hù)的壓力，預(yù)計(jì)央行穩(wěn)匯率決心較強(qiáng)，相關(guān)政策也有望繼續(xù)加碼；二是中美利差深度倒掛對(duì)于2025年人民幣匯率的影響有限，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復(fù)回升。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　地緣政治的不確定性或擾動(dòng)人民幣匯率；我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致基本面對(duì)人民幣的支撐趨弱；海外非美經(jīng)濟(jì)體衰退程度超預(yù)期或美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回調(diào)或支撐美元指數(shù)，對(duì)人民幣形成被動(dòng)貶值壓力