5%到頭了？全球最大債基領(lǐng)銜 華爾街浮現(xiàn)美債唱多聲……

　　1月15日訊，在2025年伊始的全球市場上，最大的一個(gè)懸念無疑就是收益率一路“奔5”的美債，何時(shí)能止住拋售的浪潮。而在本周二，華爾街似乎終于浮現(xiàn)了久違的債市唱多聲……

　　有跡象顯示，一些在本輪美債拋售行情中已狠狠賺上一筆的債市大空頭，眼下正打算適時(shí)收手、落袋為安。

　　RBC BlueBay Asset Management首席投資官M(fèi)ark Dowding就是其中的代表。

　　Dowding最新表示，在上周五強(qiáng)于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告推動(dòng)30年期美債收益率自2023年11月以來首次突破5%后，他已經(jīng)平倉了對(duì)長期美債的看跌頭寸。

　　此外，他還縮減了對(duì)30年期國債跑輸兩年期國債（即收益率曲線陡化）的押注。Dowding認(rèn)為，美債收益率可能已經(jīng)漲得夠多了。

　　Dowding自9月以來一直看空美國國債，因?yàn)樗J(rèn)為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和持續(xù)財(cái)政赤字將把30年期收益率推高至5%。而如今，在順利達(dá)成這一目標(biāo)位后，Dowding認(rèn)為，現(xiàn)在美國國債已經(jīng)達(dá)到了短期平衡，其他地方可能有更有趣的交易。

　　事實(shí)上，期權(quán)市場上與Dowding有著類似看法的交易員似乎大有人在。一些債券交易商“打賭”，美債的無情拋售將很快失去動(dòng)力，部分原因是人們將面臨著當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策主張將如何成形的現(xiàn)實(shí)問題。

　　數(shù)據(jù)顯示，交易員們近期一直在增加期權(quán)押注，認(rèn)為長債收益率將從上周五強(qiáng)勁的非農(nóng)報(bào)告后觸及的14個(gè)月高點(diǎn)回落。周二，一筆突出的交易耗資超過4000萬美元，目標(biāo)是押注到2月21日10年期美債收益率將從目前大約4.8%的水平降至4.6%。

　　摩根大通的最新客戶調(diào)查也顯示，債市多頭頭寸開始增至了一年多來的最大值，而空頭頭寸則有所減少，這是看漲現(xiàn)貨市場的一個(gè)跡象。

　　與此同時(shí)，在與有擔(dān)保隔夜融資利率（密切跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期政策路徑）掛鉤的期權(quán)中，一些交易商已開始對(duì)比當(dāng)前市場共識(shí)更為鴿派的前景進(jìn)行定價(jià)。掉期市場對(duì)當(dāng)前政策周期的主流定價(jià)是美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)再將息一次，但本周的一些期權(quán)交易目標(biāo)則瞄準(zhǔn)了今年至少再降息兩次。

　　在這些最新機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)和持倉動(dòng)向里，最受矚目的或許還當(dāng)屬全球最大債券基金太平洋投資管理公司（PIMCO）。

　　PIMCO經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tiffany Wilding和全球固定收益首席投資官Andrew Balls在名為《確定的是不確定性》（Uncertainty Is Certain） 的報(bào)告中指出，隨著美國轉(zhuǎn)向新一屆領(lǐng)導(dǎo)層，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，債券具有穩(wěn)定的吸引力。

　　兩人在最新展望中寫道，在股票估值和信用利差不具吸引力的情況下，債券收益率具有吸引力，這給高質(zhì)量固收提供了一個(gè)有利的起點(diǎn)，市場正在消化全球央行寬松周期的政策利率終點(diǎn)，而這相對(duì)于我們的基線展望似乎有些高。

　　Wilding和Balls還表示，近期美債遭到拋售——10年期美債收益率周一一度升破4.8%，創(chuàng)下2023年11月來高點(diǎn)，這意味著可以嘗試增加5至10年期債券的利率敞口。

　　Wilding和Balls寫道，“潛在政策結(jié)果的平衡增加了美國近期的通脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)其他國家的經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成了更大的下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是那些與美國有持續(xù)順差、全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)較高的國家”。

　　不過，即將上任的美國政府仍有可能采取更漸進(jìn)的行動(dòng)。他們指出，“當(dāng)選總統(tǒng)特朗普對(duì)美國股市波動(dòng)的容忍度是前景的一個(gè)關(guān)鍵問題。為扭轉(zhuǎn)長期趨勢(shì)而采取的激進(jìn)短期措施，很可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)混亂、短線貨幣波動(dòng)和美國股市表現(xiàn)不佳?！?/p>

　　PIMCO認(rèn)為，投資者在未來6至12個(gè)月內(nèi)的其他注意事項(xiàng)有：

美國通脹保值債券 “仍然是價(jià)格合理的對(duì)沖通脹上升的工具”。

美國政府債務(wù)的長期前景可能仍是一個(gè)重大問題，隨著特朗普第一任期的《減稅與就業(yè)法案》預(yù)料中的延期，以及一些額外的減稅措施，任何有意義的赤字改善都將是困難的。

持有美元相對(duì)于歐元、加元等非美貨幣“在基準(zhǔn)情景下可提供合理的回報(bào)潛力，并可在出現(xiàn)更不利的貿(mào)易結(jié)果時(shí)提供保護(hù)”。

就美國信貸而言，“鑒于全球風(fēng)險(xiǎn)的平衡，結(jié)果范圍似乎偏向于利差擴(kuò)大而不是收窄”。

預(yù)計(jì)日本央行將把政策利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，“因?yàn)楸M管匯率波動(dòng)，但通脹預(yù)期上升仍將支撐潛在通脹”。