美聯(lián)儲(chǔ)仍處降息周期 金價(jià)有望延續(xù)偏強(qiáng)行情

　　經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整之后，近期金價(jià)重回震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價(jià)格最高觸及2735美元/盎司，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度站上2700美元/盎司關(guān)口，為近一個(gè)多月來(lái)首次。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期由收緊轉(zhuǎn)為寬松的邊際調(diào)整，對(duì)中短期金價(jià)形成先壓制后利多的影響。此外，在市場(chǎng)避險(xiǎn)、資金配置和央行儲(chǔ)備需求等因素支撐下，2025年金價(jià)有望延續(xù)偏強(qiáng)行情。

　　市場(chǎng)重燃美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間1月16日17：00，COMEX黃金期貨價(jià)格日內(nèi)最高至2733.4美元/盎司，逼近1月10日盤(pán)中創(chuàng)下的階段高點(diǎn)2735美元/盎司；倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格日內(nèi)最高觸及2703.258美元/盎司，為2024年12月13日以來(lái)首次站上2700美元/盎司關(guān)口，兩者2025年以來(lái)累計(jì)分別上漲3.37%、2.85%。

　　“近期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期邊際調(diào)整，對(duì)中短期金價(jià)形成先壓制后利多的影響?！敝刑┢谪洰a(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理、全球宏觀(guān)及貴金屬分析師史家亮表示，此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期偏緊，一度引發(fā)美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)金價(jià)走勢(shì)形成一定的壓制。不過(guò)，在政治不確定性和地緣局勢(shì)依然緊張帶來(lái)的避險(xiǎn)需求，以及央行購(gòu)金行為持續(xù)帶來(lái)的儲(chǔ)備需求等因素支撐下，金價(jià)仍呈偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。而美國(guó)2024年12月核心CPI數(shù)據(jù)意外回落，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期升溫，金價(jià)因此出現(xiàn)加速上漲。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2024年12月未季調(diào)CPI同比上漲2.9%，符合預(yù)期；美國(guó)2024年12月未季調(diào)核心CPI同比上漲3.2%，不及預(yù)期的3.3%。此前，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2024年12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)25.6萬(wàn)人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬(wàn)人；失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期值4.2%；平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。

　　“近期，隨著美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期發(fā)生較大起伏?！睎|證衍生品研究院宏觀(guān)策略首席分析師徐穎表示，2024年12月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要和多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話(huà)均表明，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏將放緩，疊加隨后公布的美國(guó)2024年12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)超預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)的韌性也支撐美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，市場(chǎng)對(duì)2025年的降息預(yù)期下降至1次。然而，最新發(fā)布的美國(guó)2024年12月CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，核心通脹壓力略有緩解，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期回升至2次。

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，鑒于美國(guó)2024年12月CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期再度轉(zhuǎn)向2次，若未來(lái)幾個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)延續(xù)溫和回落，則降息2次的預(yù)期將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　利多因素持續(xù)存在

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，業(yè)內(nèi)人士表示，去美元化、央行購(gòu)金、國(guó)際格局重塑等有望持續(xù)對(duì)貴金屬價(jià)格形成利多。

　　“目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)入到下半場(chǎng)，但預(yù)計(jì)2025年一季度將暫停降息。”徐穎表示，短期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面維持相對(duì)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，對(duì)黃金市場(chǎng)影響偏空。但中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期之中，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫趨勢(shì)未改，寬松的財(cái)政政策和貨幣政策預(yù)期仍利多黃金市場(chǎng)。

　　值得一提的是，2024年12月下旬以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格震蕩走高，再度與傳統(tǒng)研究分析框架相背離——即與其通常保持負(fù)相關(guān)的美國(guó)實(shí)際利率和美元指數(shù)同漲。國(guó)泰君安國(guó)際研究部分析師詹春立表示，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格與美債收益率傳統(tǒng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系持續(xù)弱化，表明黃金定價(jià)機(jī)制已從單一的經(jīng)濟(jì)周期因素轉(zhuǎn)向多元化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。

　　徐穎認(rèn)為，近期影響金價(jià)更多的是地緣政治因素。在基本面偏空的背景下，近期金價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)還受到了避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)。美國(guó)政府換屆在即可能會(huì)增加全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)通脹壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致資金流入黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。此外，近期國(guó)際原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲也對(duì)金價(jià)漲勢(shì)形成助推作用。

　　在綜合分析政治不確定性、地緣局勢(shì)演變進(jìn)展、央行購(gòu)金進(jìn)展以及美國(guó)債務(wù)規(guī)模等因素后，史家亮表示，去美元化與央行購(gòu)金行為持續(xù)，繼續(xù)利好金價(jià)走勢(shì)。地緣局勢(shì)逐步緩和以及美國(guó)政府換屆預(yù)期加速逆全球化進(jìn)程，或會(huì)對(duì)金價(jià)形成先揚(yáng)后抑的影響。不過(guò)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)反彈預(yù)期增加了黃金的抗通脹需求，美國(guó)債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張影響美元信譽(yù)，進(jìn)而加速債務(wù)貨幣化的進(jìn)程，對(duì)黃金市場(chǎng)形成利好。另外，市場(chǎng)資金流向?qū)饍r(jià)影響也較為明顯，預(yù)計(jì)上半年仍會(huì)青睞黃金，下半年可能會(huì)有所減弱，但仍存配置價(jià)值。

　　后市有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行

　　就春節(jié)前黃金市場(chǎng)表現(xiàn)而言，徐穎認(rèn)為，最重要的影響事件是美國(guó)政府換屆。在中東地區(qū)地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)一定緩解的背景下，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)再度轉(zhuǎn)向美國(guó)財(cái)政、關(guān)稅和對(duì)外政策的變化上。近期，黃金市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)消化了一部分地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，短期價(jià)格或呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)增加。操作上，整體上對(duì)黃金市場(chǎng)仍持回調(diào)買(mǎi)入的多頭配置思路。

　　史家亮認(rèn)為，春節(jié)前，在美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策邊際加強(qiáng)以及央行購(gòu)金行為持續(xù)等因素影響下，黃金價(jià)格或延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

　　展望2025年，一德期貨貴金屬分析師張晨表示，從中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)縮減已成定局，單次降息幅度也難以擴(kuò)大，金價(jià)將持續(xù)受到這一利空壓制，向上空間有限。但受到央行購(gòu)金行為等因素支撐，下方也存在支撐，2025年金價(jià)走勢(shì)可能更趨于震蕩。

　　詹春立表示，展望2025年，全球通脹預(yù)期升溫以及各大央行的購(gòu)金行為，均將對(duì)金價(jià)走勢(shì)形成支撐。除了美國(guó)政府換屆帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)再通脹風(fēng)險(xiǎn)，英歐日等非美經(jīng)濟(jì)體的通脹升溫，也可能會(huì)給金價(jià)持續(xù)向上提供動(dòng)力。此外，雖然各大央行近年來(lái)持有的黃金規(guī)模有所增加，但是實(shí)際上黃金在各大央行外匯儲(chǔ)備中的比例仍不高，尤其是一些亞洲國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家，可能會(huì)繼續(xù)加速購(gòu)金。

　　在史家亮看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)和貨幣秩序的重塑預(yù)期仍利好貴金屬市場(chǎng)，貴金屬價(jià)格中期有望延續(xù)上漲行情。上半年，宏觀(guān)與政治環(huán)境或以利多為主，下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與政策企穩(wěn)等因素可能轉(zhuǎn)向利空，故金價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)的可能性較大。若出現(xiàn)大幅調(diào)整行情，建議低位做多。