金價(jià)開年屢創(chuàng)新高原因分析及展望

　　2025年開年至今，貴金屬價(jià)格整體呈現(xiàn)巨幅震蕩上行走勢(shì)，整體價(jià)格水平暴漲，貴金屬價(jià)格整體短期波動(dòng)率水平飆升，其中金價(jià)漲幅最為顯著，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)和紐約期貨金價(jià)更是在2025年開年后反復(fù)刷新歷史新高紀(jì)錄。

　　主要影響因素分析

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)及其直盤對(duì)手貨幣的央行貨幣政策預(yù)期。

　　1月末至2月初期間，美聯(lián)儲(chǔ)以及其主要直盤對(duì)手貨幣的央行紛紛公布2025年首期央行利率決議，僅有美聯(lián)儲(chǔ)在1月30日公布貨幣政策決議，宣布維持基準(zhǔn)利率水平4.25%至4.5%不變。

　　歐洲央行和英國(guó)央行雙雙宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行宣布將主再融資利率、存款機(jī)制利率和邊際貸款利率分別從3.15%、3%和3.4%下調(diào)至2.9%、2.75%和3.15%，英國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率水平從4.75%下調(diào)至4.5%。

　　同時(shí)，日本央行也在此期間宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從0.25%提升至0.5%，由于前期市場(chǎng)預(yù)期充分，日本央行的行動(dòng)沒能像前一次加息一樣對(duì)市場(chǎng)造成較大波動(dòng)。

　　受歐美央行降息頻率“錯(cuò)配”影響，導(dǎo)致直盤對(duì)手貨幣利率差調(diào)整，進(jìn)而影響美元資產(chǎn)，以及美元匯率整體走強(qiáng)。

　　二是美國(guó)新一屆政府的政策影響因素。

　　美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普上任后，當(dāng)即宣布多項(xiàng)法令，其中強(qiáng)勢(shì)美元政策和是否出臺(tái)新一輪的全面進(jìn)口關(guān)稅政策，引發(fā)金融市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。

　　美國(guó)新一屆政府在通過貨幣政策、財(cái)政政策促進(jìn)強(qiáng)勢(shì)美元的同時(shí)，也在不斷調(diào)整對(duì)外各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅政策預(yù)期，持續(xù)“觀測(cè)”關(guān)稅政策預(yù)期的影響，以及其他一系列關(guān)稅調(diào)整政策，進(jìn)一步支持了貴金屬價(jià)格，美元匯率等資產(chǎn)表現(xiàn)也極其強(qiáng)勢(shì)。

　　三是國(guó)際金價(jià)與美元指數(shù)價(jià)格“同漲”。

　　隨著歐美央行的貨幣政策預(yù)期和美國(guó)貿(mào)易摩擦等預(yù)期的逐步清晰，市場(chǎng)中出現(xiàn)了階段性的國(guó)際金價(jià)與美元指數(shù)價(jià)格同漲走勢(shì)，整體走勢(shì)起始的大致時(shí)間是在美國(guó)新一屆政府就任至今。其背后的主要邏輯源自上文中的兩大因素。

　　一方面，美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)大宗貿(mào)易的擔(dān)憂情緒加劇，影響商品短期表現(xiàn)，同時(shí)，推動(dòng)美元、數(shù)字貨幣、貴金屬等資產(chǎn)更受資金青睞。

　　另一方面是非美直盤貨幣的貨幣政策調(diào)整帶來(lái)的短期效應(yīng)。非美直盤貨幣政策調(diào)整導(dǎo)致了市場(chǎng)不確定性，在過去的經(jīng)驗(yàn)中也會(huì)引發(fā)一段時(shí)間的美元和貴金屬價(jià)格同漲，如歐債危機(jī)期間就是典型案例。

　　四是加沙地區(qū)、俄烏地區(qū)等地的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)并未如期緩和，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加劇，進(jìn)而推進(jìn)如黃金價(jià)格、美元匯率、日元匯率等避險(xiǎn)資產(chǎn)更受市場(chǎng)青睞。由此，國(guó)際金價(jià)與美元指數(shù)價(jià)格在近期出現(xiàn)一定程度的同漲走勢(shì)。

　　五是全球央行增儲(chǔ)提供“情緒”價(jià)值影響。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行紛紛加大儲(chǔ)備黃金的采購(gòu)力度。

　　然而，央行增加黃金儲(chǔ)備的行動(dòng)，并未改善黃金整體的供給大于需求的基本面供需結(jié)構(gòu)，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年四季度全球黃金的總供給為1297.4噸，2024年四季度全球黃金的總需求為1277.1噸，供需差約為-20.3噸。

　　以年為單位來(lái)觀測(cè)，2024年全年黃金全球總供給為4974.5噸，2024年全年黃金全球總需求為4553.7噸，供需差約為-420.7噸。全球央行的購(gòu)金行動(dòng)，遠(yuǎn)不能改變黃金供給大于需求的基本面結(jié)構(gòu)，更多的是為短期“點(diǎn)燃”市場(chǎng)情緒有所助力。

　　黃金價(jià)格走勢(shì)的展望

　　展望后市，歐美央行紛紛公布2025年首次利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)未降息且年內(nèi)降息預(yù)期回落，導(dǎo)致息差預(yù)期持續(xù)變化，同時(shí)，美國(guó)新一屆政府推動(dòng)強(qiáng)勢(shì)美元來(lái)襲，預(yù)計(jì)將持續(xù)影響金融市場(chǎng)各類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)在2025年一季度期間支持貴金屬價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，并逐步陷入盤整的可能性較大。進(jìn)入2025年二、三季度，貴金屬價(jià)格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)持續(xù)性寬幅震蕩的可能性較大。

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