期權(quán)交易者“抄底”美債市場 押注收益率見頂

　　隨著美國債市震蕩加劇，一些期權(quán)交易者開始大膽“抄底”，這種操作風(fēng)險極高，但如果市場走勢如歷史一般，這可能帶來可觀的回報。

　　根據(jù)Cboe全球市場的數(shù)據(jù)，與iShares 20年以上美國國債ETF（TLT.US）相關(guān)的看漲期權(quán)需求在過去幾周內(nèi)激增。盡管長期美國國債收益率持續(xù)攀升，這一現(xiàn)象仍顯示出交易者在債市拋售中看到了潛在的反彈機會。

　　截至周一，10年期美國國債收益率上漲3個基點至4.801%，接近2023年底的最高水平。30年期國債收益率也在周一上漲至4.988%，自上周五非農(nóng)就業(yè)報告發(fā)布后首次突破5%。TLT的主要持倉集中在過去十年發(fā)行的30年期國債。

　　市場對債券價格反彈的預(yù)期也導(dǎo)致所謂的“偏斜值”（skew）回歸平穩(wěn)線，這表明投資者對看漲期權(quán)的興趣與看跌期權(quán)相當(dāng)。這種現(xiàn)象非常罕見，Cboe衍生品市場情報負(fù)責(zé)人Mandy Xu指出，過去幾年債市快速拋售時，偏斜值通常會上升。

　　根據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)，TLT期權(quán)交易活動在12月19日達(dá)到歷史最高峰，當(dāng)天超過150萬份合約成交，次日美聯(lián)儲暗示2025年可能減少降息次數(shù)。此外，11月6日美國總統(tǒng)大選次日，看漲期權(quán)需求達(dá)到峰值，當(dāng)天成交超過85萬份。

　　債券市場近年來陷入歷史性的熊市，TLT連續(xù)第四年錄得年度下跌。然而，收益率的上升并未阻止交易者尋找機會。2023年9月至10月，TLT價格下跌超過10%，但隨后在11月至12月反彈超過16%。

　　一些交易者預(yù)計這種模式可能再次出現(xiàn)，并押注收益率可能接近短期峰值。期權(quán)合約的杠桿效應(yīng)也有助于放大潛在收益。

　　TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“盡管TLT價格長期下跌，其內(nèi)部波動性非常大。市場很少沿著直線移動?！?/p>

　　自2024年9月美聯(lián)儲首次下調(diào)利率以來，美國國債收益率出現(xiàn)了一種罕見的模式：長期利率的上升幅度幾乎與短期利率的下降幅度相當(dāng)。市場將這一現(xiàn)象歸因于一系列因素，包括1月發(fā)行的大量新債、美國財政赤字可持續(xù)性的擔(dān)憂，以及對經(jīng)濟增長可能重新引發(fā)通脹的預(yù)期。大宗商品價格的上漲也推高了收益率。

　　隨著長期利率上升，美聯(lián)儲的期限溢價估值達(dá)到十多年來的最高水平。這加劇了長期債券的拋售，并開始對股市構(gòu)成壓力。

　　市場還對當(dāng)選總統(tǒng)唐納德·特朗普的政策議程可能對市場的影響充滿不確定性。稅收計劃和大規(guī)模驅(qū)逐政策可能推高通脹，從而進(jìn)一步提高收益率。

　　本周發(fā)布的消費者價格指數(shù)（CPI）和零售銷售等關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)將成為市場關(guān)注的焦點。Goldberg預(yù)計，這些數(shù)據(jù)可能對債市產(chǎn)生重大影響。

　　巴克萊全球宏觀策略團隊表示：“如果本周沒有重大數(shù)據(jù)意外，債券投資者可能會在更高的收益率水平逐步回歸市場?！?/p>